調(diào)研地點(diǎn):廣州 
    拜訪(fǎng)對(duì)象:廣州智光電氣股份有限公司董事會(huì)秘書(shū)曹承鋒先生 
    中期布局高壓變頻器,受益于行業(yè)快速發(fā)展   
    高壓變頻器市場(chǎng)處于快速擴(kuò)張時(shí)期,2009-2011年復(fù)合增速將達(dá)27% 
    變頻器平均節(jié)能比率30%-60%,與高效電機(jī)并列為國(guó)家電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能政策重點(diǎn)推廣項(xiàng)目,將受益于電機(jī)節(jié)能的大背景。2006-2008年增速均在50%以上,我們預(yù)測(cè)2009年-2011年高壓變頻器行業(yè)復(fù)合增速將達(dá)到27%。 
    國(guó)內(nèi)品牌前三,市場(chǎng)占有率10%  
    智光電氣產(chǎn)品覆蓋電力、石化、冶金等各行業(yè),并在各領(lǐng)域都有多年成功供貨經(jīng)驗(yàn),目前公司高壓變頻器年能400臺(tái)/年,市場(chǎng)占有率10%,位居國(guó)內(nèi)企業(yè)第三位。 
    智光在高端產(chǎn)品領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位 
    目前國(guó)內(nèi)只有智光電氣和利德華福能夠生產(chǎn)10000KVA產(chǎn)品并有供貨歷史,公司在技術(shù)上位居國(guó)內(nèi)一線(xiàn)水平,具備與國(guó)外品牌競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力;國(guó)內(nèi)高壓變頻器1000kw售價(jià)在50-60萬(wàn),而國(guó)外品牌價(jià)格100-120萬(wàn),國(guó)內(nèi)產(chǎn)品替代國(guó)外產(chǎn)品已成趨勢(shì),智光電氣作為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè),市場(chǎng)份額具有很大提升空間。 
    市場(chǎng)占有率有望提高到15%-20% 
    公司目前的銷(xiāo)售以直銷(xiāo)為主,網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó),這種銷(xiāo)售模式相比合同能源管理等方式,對(duì)資金的依靠程度低,占款相對(duì)較少,能夠大大緩解資金瓶頸,有助于公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。 
    我們測(cè)算 2009-2011年公司高壓變頻器業(yè)務(wù)收入增速將分別達(dá)到14%、25%和35%,2010年后公司在變頻器領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率有望達(dá)到15%-20%。 
    消弧選線(xiàn)成套裝置為公司提供穩(wěn)定利潤(rùn)來(lái)源 
    智光電氣與思源電氣占據(jù)該行業(yè)80%的市場(chǎng)份額,智光電氣的市場(chǎng)占有率在30%以上,該行業(yè)將受益國(guó)網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造增長(zhǎng),年增速將保持20%以上。  
    長(zhǎng)線(xiàn)布局能源管理,有望成為行業(yè)領(lǐng)跑者  
    我們判斷未來(lái)電機(jī)節(jié)能將是以提供總包為主,能夠提供一攬子節(jié)能方案的公司會(huì)是未來(lái)的主流,隨著國(guó)家節(jié)能規(guī)劃的進(jìn)一步出臺(tái)以及用戶(hù)節(jié)能認(rèn)識(shí)的加強(qiáng),能源行業(yè)增長(zhǎng)空間將十分巨大。智光電氣是國(guó)內(nèi)首批開(kāi)始培育能源管理業(yè)務(wù)的企業(yè),有望成為行業(yè)領(lǐng)跑者。 
    盈利預(yù)測(cè)  
    消弧選線(xiàn)成套裝置和變頻器在未來(lái)幾年仍將占公司營(yíng)業(yè)收入的90%以上,按照2009-2011年消弧選線(xiàn)成套裝置20%的年增速,高壓變頻器25%的復(fù)合增速測(cè)算,公司2009-2011年每股收益分別為0.22、0.30和0.45元。